Gli ingredienti che compongono il prezzo di un’azione

Se investire fosse un cocktail, si ridurrebbe essenzialmente a due ingredienti,  una parte di fondamentali e una parte di emozioni. I fondamentali sono più facili che mai da acquisire perché ora abbiamo accesso a più dati in un solo giorno di quanti ne avevano i nostri antenati in una vita.

Ma mentre la parte dei fondamentali, bilanci, utili, sono quantificabili e misurabili, c’è una cosa che rimane sempre imponderabile ancora oggi, nonostante il progresso abbia fatto passi da gigante, ed è la componente emotiva.

Il defunto Jack Bogle ha introdotto questo concetto nel suo libro  Don’t Count On It ( non contarci) suddividendo i rendimenti annuali attesi del mercato azionario statunitense nelle seguenti componenti:

Rendimenti di mercato = rendimento dei dividendi + crescita degli utili +/- variazioni del rapporto P / E

I dividendi e gli utili sono la parte fondamentale dei rendimenti del mercato azionario, mentre la variazione del rapporto prezzo / utili (P / E) è un rapporto che ci aiuta a capire in quanto tempo io riuscirò a recuperare il mio investimento. Di solito quando questo rapporto esprime un numero basso vuol dire che l’azienda esprime un potenziale alto, visto che il prezzo è più basso degli utili che esprime. Ergo, dal punto di vista dell’analista, va comprata. 

Ecco uno sguardo all’aspetto storico dei dati di Bogle con alcuni numeri aggiornati fino alla fine dell’ultimo decennio:

I dividendi sono abbastanza stabili nel tempo, mentre la crescita degli utili ha avuto la sua parte di alti e bassi. E a seconda del decennio, gli investitori sono stati più o meno disposti a pagare per quella crescita degli utili a seconda di come si sentono riguardo al contesto attuale. ¹

I fondamentali certamente contano a lungo termine, ma il modo in cui gli investitori si sentono riguardo al presente o al futuro può avere un enorme impatto sui rendimenti del mercato azionario anche per periodi di dieci anni.

Potrei darti la crescita degli utili per il prossimo decennio e potresti ancora non essere in grado di prevedere come andranno le azioni nel 2020 perché nessuno ha la più pallida idea di come la penseranno le  persone rispetto al mercato azionario nei prossimi 10 anni.

Faccio un esempio con l’azienda che al momento è la più apprezzata da Warren Buffett.

Apple è cresciuta di oltre il 400% negli ultimi 5 anni.

L’azienda ha visto anche un’impennata nei fondamentali. Entrate e guadagni sono in aumento ma non nella stessa percentuale come puoi vedere qui sotto:

Anche il rendimento dei dividendi non è riuscito a tenere il passo con il picco dei prezzi:

E questo è l’andamento del suo P/E?

Apple è stata scambiata 12 volte gli utili solo nel gennaio 2019. 

Oggi il rapporto P / E dell’azienda è superiore a 40.

Perché Apple è acquistata così tanto? Gli investitori hanno cambiato modo di valutare le azioni? Cosa vedono di diverso da quello che compare dal freddo rapporto prezzo/utili? 

Ovviamente, non sono solo i guadagni correnti che contano per il prezzo di un’azione, ma anche i guadagni futuri. E il mondo pensa evidentemente che questi saliranno. 

Questo è quello che mette la maggior parte degli investitori in una posizione scomoda perché la parte emotiva è un elemento completamente al di fuori del controllo quando si tratta di valutare le azioni o il mercato nel suo complesso.

Quando guardi i mercati attraverso le lenti dei fondamentali e di come si sentono le persone, è molto più difficile avere certezza sui risultati in tempi più brevi.

I numeri contano, ma la parte emotiva a volte conta molto di più. 

MICHELE SPORTOLETTI

Thanks to Ben Carlson